研究报告内容摘要：
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行业深度报告*保险*养老金专题报告之三：海外养老金及主权基金运作模式和投资研究*强于大市
核心观点：去年下半年以来市场对于养老金的关注度大幅提升，我国人口老龄化背景下以基本养老保险单一支柱为主的养老金模式存在诸多问题，借鉴海外成熟国家体系进行逐步改革将成为必然，近期对于第三支柱税延型商业养老险的推出、公募养老目标基金获批落地等诸多措施也旨在完善我国的三支柱模式。我们认为保险公司作为商业养老保险的提供者以及养老金的投资管理人、账户管理人和受托机构，未来有望在养老的蓝海中获得更多的发展机会以及新的利润来源，因此我们维持行业"强于大市"的判断，保持对养老产业及政策的关注。风险提示政策推进不及预期风险、资本市场波动及利率下行风险、基本养老保险统筹不及预期风险。
鸿利智汇*300219*业绩符合预期，汽车照明业务值得期待*强烈推荐
核心观点：公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收19.25亿元（18.4% YoY），归属上市公司股东净利润2.34亿元（33.61% YoY），销售毛利率和净利率分别为22.80%和12.07%，公司业绩符合预期。其中，LED封装板块、汽车照明产品及互联网车主服务的营收分别为14.66亿元（-2.16% YoY）、2.50亿元（152.98% YoY）和2.09亿元（624.62% YoY），营收占比分别为71%、11%和18%，毛利率分别为20.84%，25.81%和36.91%贡献的净利润分别为1.73亿元、0.19亿元、0.40亿元，占净利润的比重分别为74.45%，8.11%和17.43%。公司通过并购佛达信号和谊善车灯布局汽车照明领域，随着LED渗透率的不断提升，公司所作的铺垫将逐步转化为利润。预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.52/5.91/7.48亿元，对应的EPS分别为0.63/0.83/1.05元，对应PE为14/11/9倍，维持公司"强烈推荐"评级。
桃李面包*603866*扩张步伐稳�。导ū硐嘱�*强烈推荐
核心观点：1H18公司营收继续保持较快增长趋势。东北、华北收入增速仅略有放缓，老市场发展驱动力仍足；华东收入增速较2H17已有提升，业务调整已取得成效；华南新市场开拓顺利，西南、西北收入增速有所回落。单二季度，公司营收增速环比1Q18有所放缓，主因或在于西南、西北增速有所放缓。往后看，2H18受提价因素消除影响，收入增速或慢于1H18，但我们估算全国适宜的网点应有70多万个，提供持续跑马圈地的空间，收入中枢或能长期保持在15%以上。公司2Q18毛利率同比提升3.6个pct，主因在于继续享受提价红利。公司2Q18销售费用率同比提升1.7个pct，主因在于新区域仍处于培育期，叠加公司提升日配比例，配送费增长较快。往后看，原材料价格仍在低位，毛利率有望保持较好水平，部分区域业务调整或导致费用投放加大，销售费用率或继续维持高位。公司兼具好赛道和好格局，长期成长性突出。我们维持公司18-20年EPS为1.31、1.60、1.99元的预测，维持"强烈推荐"评级。
