研究报告内容摘要：
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浪淘�。缌魅宋锘箍唇癯�2019 年保险业开门红深度分析
大浪淘沙，方显龙头本色。2018 年寿险行业开门红遇冷，龙头险企虽然新单承压但依托续期业务优势、优质代理人渠道实现整体保费平稳过度。2018 年一季度国寿、平安、太保、新华新单保费分别同比减少35.3%、11.6%、28.2%与49.1%。再次反思我们认为：产品形态调整加大销售难度、从严监管强化高质量发展和年初理财产品收益率高企是主要原因，同时居民房贷压力对储蓄型产品形成的挤出效应也是重要拖累因素。
浪淘�。缌魅宋锘箍唇癯�。2019 年寿险开门红的内外部环境边际变化如下。从外部环境来看：1.短端利率下行叠加资管新规落地，负债端竞争环境趋势改善；2.居民可支配收入增速放缓，预计对大单年金冲击较大；3.宏观经济承压，就业预期下调，利好代理人增员和队伍留存。百舸争流，上市险企开门红策略差异显现。平安人寿核心策略为“产品结构多元化、支持机构稳健发展”。
投资建议：短期开门红数据扰动，市场预期同样逐步调整；长期来看，开门红转型保障利于险企长期稳健发展，看好行业需求增长空间，建议把握优质龙头标的。我们预计平安人寿、中国人寿、太保人寿、新华人寿和人民人寿2019 年首月代理人渠道新单保费同比增速分别为-9.0%、3.0%、-11.0%和-14.3%，受益于续期拉动首月原保费同比增速分别为16.8%、8.4%、17.1%、13.6%和0.8%。。长期来看，开门红转型保障、季度间均衡销售更利于行业回归保障，优化利源结构、提升死差与费差占比，产品结构优化提升新业务价值率。建议关注板块周期与成长属性兼备，切换至2019 年PEV 估值处于0.7-1.0 倍，把握优质标的稳定且确定的业绩增长空间，标的推荐：中国平安、新华保险、中国太保，关注次新保险标的中国人保。
龙蟒佰利（002601）深度报告——氯化法钛白格局有望重塑，国际钛业巨头再上新台阶
投资评级与估值：龙蟒佰利作为钛白粉行业的国际化龙头，氯化法的技术突破和钛精矿的资源优势为公司构筑了很高的竞争壁垒，未来公司在产业链上的扩张和延伸，将进一步增强竞争优势、保持稳健的成长性，并持续与股东分享发展红利。我们预计公司2018-2020 年的归母净利润为27.37、30.52、36.82 亿元，对应PE 为9X/8X/7X，首次覆盖给予“增持”评级
有别于大众的认识：市场认为钛产业链处于景气高点，我们认为钛矿仍处于上涨通道中。由于矿山投资周期为五到十年，过去五年钛矿几乎无新增投资意味着未来五年内无大规模新增产能，而钛白粉的需求正在增加，预计到2020 年钛矿供给缺口将更加凸显。钛矿开启上涨通道，利好行业景气上行。同时拥有成本和资源优势的龙头企业将在这一轮行业周期中脱颖而出。
