研究报告内容摘要：
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ETF 强者之道：先发优势、全资产谱系、低费率与费率增强策略
美国ETF 基金近20 年CAGR 超40%，CR3 长期维持在80%以上。美国ETF 行业呈垄断格局，近10 年CR3 均超过80%，前3 名依次为贝莱德iShares、先锋Vanguard、道富SPDR，市场份额分别为39%、26%、18%。规模增长由份额与净值双轮驱动，2017 年贝莱德、先锋在美上市ETF 规模同比增长36%、37%，其中份额净流入贡献为20%、21%。
贝莱德iShares 品牌ETF 打造全产品谱系，在美上市344 支产品覆盖全资产谱系，市占率稳居第一。先锋凭借低费率核心优势，后发亦可制人，在美国市场份额增长最快。
巨头之外，凭借优先进行产品创新而占据不败之地，精品细分龙头规模�。崖示弑父咭缂�。与龙头ETF 发行人主要依靠规模效应不同，美国ETF 基金机构中，也有先发在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者，如Wisdom Tree 和ProShares。Wisdom Tree 是最大的主动管理ETF提供商之一，业内率先提出基本面加权策略ETF 并致力打造“现代Alpha”系列产品，通过创设自身系列指数进而追踪，63%为海外股票型ETF，目前AUM 约560 亿美元，平均费率为4.7‰。ProShares 是全球最大的杠杆ETF 提供商，主要面向专业交易者和大型机构，在金融危机之前规模持续增长，金融危机之后增速放缓但仍然是杠杆ETF 领域的第一人，当前AUM 约290 亿美元，平均费率约1.4%。
从美国ETF 强者的生存之道中，我们对国内基金公司提升如下建议：1）ETF 基金具有显著的先发优势，提前布局十分重要；2）布局全资产谱系的ETF 产品，可为投资者提供便捷的参与各类资产配置的低成本渠道；3）把降低费率放在重要战略位置，ETF 基金由传统指数基金发展而来，低成本是重要竞争优势，可助力抢占市场份额；4）部分公司在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者，如发展Smart Beta ETF 作为费率增强策略。
家电行业深度报告：增值税税率调整影响几何
增值税税率下调降低企业税负，税率两档改革有望加速。产业链上下游溢价能力决定净利润影响幅度。内销收入占比高、净利率低的小家电受益最大。
投资建议：在企业实际经营过程中，增值税下降对企业的影响跟企业在产业链里的话语权相关性更高，竞争格局稳定的行业里，话语权强的龙头企业具备对上下游的议价能力，能够享受增值税下降红利，基于此，我们沿着两条主线推荐优质行业龙头个股：1）防御组合，推荐业绩增速稳健、估值低的白电龙头格力电器、青岛海尔和兼具业绩确定性和持续性的小家电龙头苏泊尔；2）弹性组合，推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的欧普照明和基本面环比改善、股息率较高个股九阳股份和飞科电器。
