研究报告内容摘要： 重点推荐
宏观专题报告—“数说”2019 年积极财政政策
宏观｜2019 年财政政策积极程度大于2018 年。预计狭义赤字率为2.8-3%，高于2018 年的2.6%；预计2019 年专项债规模在2.5-3 万亿元，广义赤字率有望提升至5-6%，比2018 年高2 个百分点左右；一般公共财政支出增长速度有望回升至9-10%，比2018 年高3-4 个百分点、广义财政支出增速在12-13%；减税政策进入“实施年”，有望实施更大规模的减税降费，包括增值税降税率与对小微企业科创企业的减税；准财政仍然有可能是2019 年积极财政政策重要补充：有可能发行特别国债和安排开发性金融来推动基础设施建设。
▍ A 股策略聚焦20190113—“稳就业”带来的机会在哪里？
A 股策略｜中美谈判预期向好，应逐步跳出博弈稳就业而强刺激的短期思路。与过往几轮周期相比，本轮失业压力背后周期性与结构性并存。我们认为，保持定力，支持服务业发展是更可取的“稳就业”政策选择，短期建议关注高端服务开放和ToB 服务两条主线。
▍ A 股市场热点酷评20190114—资本市场改革预期进一步强化
A 股策略｜证监会副主席方星海讲话后，投资者对2019 年资本市场改革的预期会进一步强化；改革方向下预计龙头券商相对受益更显著，参照2012 年可比时期的PB 估值水平，若相关政策落地，预计龙头券商板块有20%左右的估值提升空间。
▍ 海外周策论20190113—货币宽松若加码，行业将如何表现？
海外策略｜美国货币紧缩放缓将为中国货币宽松打开空间。今年央行若进一步加码货币宽松，从财务角度，预计地产和公用事业板块受益最大，而券商、科技板块将明显受益于流动性增强以及无风险利率下的下行；但如若降息则银行净息差将收窄，保险公司投资收益也会受到一定影响。
▍ 债市启明20190114—汇率升值趋势会延续吗？
固收｜今年年初人民币“意外”地迅速升值。从今年年初至今人民币兑美元已上涨1.54%，上周延续上涨态势。人民币近期的短期升值有内因和外因共同所致,但预计人民币汇率不会出现大幅的趋势性走势。我们需要打破人民币汇率的单边预期，由于市场的成分在加大，因此多空双方没有一方完全占优势。预计人民币汇率中枢将趋于稳定，但是其波动性将会增强。
▍ 证券行业重大事项点评—制度改革着力点，回归本源走向集中
证券｜提升直接融资占比，需要一流投行的推动支持，在去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的供给侧改革中，需要投资银行发挥资源配置作用，这是不争的事实，方副主席进一步明确了监管方向，其中：外资开放和注册制改革将对证券行业产生深远影响。若相关政策落地，龙头券商板块将进入估值提升阶段。
