研究报告内容摘要：
行业观点
民生机械：燃料电池将是后期重点补贴方向，关注加氢站设备国产化进展方案第六条：过渡期结束后，除了公交车和燃料电池汽车，不再对新能源汽车给予购置补贴，转为用于支持充电（加氢）基础设施建设和配套运营服务。
�。�1）从发展阶段讲，燃料电池目前仍然处于萌芽期，直观上可以类比10 年前的锂电池，过去三年燃料电池汽车累计销量3400 辆，规划到2030 年达到100 万辆目标。
�。�2）目前限制行业发展的瓶颈主要在于加氢站环节。国内在运营的加氢站目前只有24 座，建设费用大概在1000~2000 万元，很难收回成本，原因在于主要的压缩机、储氢设备、加氢设备仍然依赖进口。所以，要实现2030 年100 万辆目标，加氢站设备进口替代是基本的前提。
从这条主线出发，受益标的为雪人股份和厚普股份；电池环节受益标的：大洋电机、雄韬股份。
个股推荐
民生食品饮料：珠江啤酒（002461）2018 年度报告点评：产品结构改善明显，区域优势地位强化
1、公司3 月25 日发布年度业绩报告，2018 年公司实现营业收入40.39 亿元，同比+7.33%；归属于上市公司股东净利润3.66 亿元，同比+97.68%；基本EPS 为0.17元；加权ROE 为4.55%，较去年同期上升1.96 个百分点。
2、营收平稳增长，全年毛利率小幅提升，费用控制较好
2018 年公司实现营收/归母净利润分别为40/3.7 亿元，同比+7.3%/+98%；全年毛利率40.55%，较上年同期提高1.4 个百分点；全年费用率为22.75%，较上年同期下降1.55 个百分点。Q4 单季度实现营收/归母净利润7.3/0.5 亿元，同比+9.3%/+253%，Q4 归母净利润大幅增长与上年同期基数较低有关。Q4 费用率为28.2%，较前三季度上升7.2 个百分点，营销费用增加是费用率上升主因。
3、产品结构改善，广东市场优势地位更为稳固
2018 年公司销售啤酒124 万吨，同比+2.5%，其中珠江纯生/珠江0 度销量分别为43/60 万吨，同比+6.7%/+1.1%，易拉罐销量34.9 万吨，同比+8%。公司以珠江0度扩张规模；以珠江纯生为利润增长点，并拓展雪堡、精酿、原浆等高端产品，不断改善产品结构，2018 年吨酒收入/吨酒毛利分别同比提升4.8%/8.5%。2018年公司广东市场占有率达32%，其中珠三角/佛山/东莞市场占有率分别为37%/54%/44%，较上年同期分别提升2.9/3.8/3.6 个百分点。
4、文商旅业联动，总部开发可期
目前公司已完成南沙参观走廊项目建设，联动珠江-英博国际啤酒博物馆、珠江？琶醍啤酒文化创意艺术区和南沙生产基地，打造广州文商旅精品。未来总部地块转变为商业用地后，公司将探索总部开发新模式，预计会与现有文商旅项目联动开发，有利于推动公司品牌建设并改善业绩表现。
5、盈利预测与投资建议
预计19-21 年公司实现营业收入43/47/50 亿元，同比+7%/+8%/+8%；预计19-21年公司归母净利润为4.3/4.7/5.1 亿元，同比+16%/+10%/+9%，按照最新股本对应EPS 为0.19/0.21/0.23 元，目前股价对应PE 为33/30/27 倍。目前啤酒板块整体估值为45 倍，公司估值水平低于行业平均，考虑公司产品结构仍有改善空间，总部开发及文商旅联动将对业绩产生正面作用，公司成长性良好。给予“推荐”评级。
民生地产：万科（000002.SZ）：业绩稳定增长，发展有质有量
1、万科A 发布2018 年报，公司2018 年全年实现营业收入2976.8 亿元，同比增长22.6%，归属于上市公司股东净利润337.7 亿元，同比增长20.4%。
2、业绩稳步增长，盈利水平持续提升
公司2018 年全年实现营业收入2976.8 亿元，同比增长22.6%，归属于上市公司股东净利润337.7 亿元，同比增长20.4%；销售毛利率和销售净利率为37.48%和16.55%，分别较上年提升3.38 和1.23 个百分点，盈利能力持续加强。2018 年公司销售金额达6069.5 亿元，同比增长12.3%，市场份额由17 年的3.96%上升至4.05%，在24 个城市的销售金额位列当地第一，行业地位凸显。
3、坚持高质量投资，储备资源丰富
2018 年公司新增土地储备总建筑面积4681.4 万平方米，同比增长69.1%，其中72.1%位于一二线城市，投资坚持深耕一二线。截止2018 年底，公司土地储备总建筑面积为9012.7 万平方米，为当年销售面积的2.23 倍，土储资源较为丰富，可满足未来持续发展的需求。
4、多元化业务同步发展，成就美好生活服务商
万科物业实现营收98 亿元，同比增长33%，连续第九年蝉联“中国物业百强企业综合实力TOP1”，在物业服务行业中保持领先。报告期内，公司长租公寓覆盖35 个主要城市，累计开业超6 万间，开业6 个月以上平均出租率约92%；管理商业项目逾210 个，总建筑面积超1300 万平方米。2018 年万纬物流进驻42 座城市，新获取124 个项目，可租赁物业的建筑面积约971 万平方米，其中稳定运营项目平均出租率为96%；万科多元业务齐头并进，未来值得期待。
5、投资建议
万科销售与业绩稳定增长，土地储备丰富，财务状况良好，多元化业务稳健发展。预计公司19-21 年EPS 为4.15、5.03、6.07 元，对应PE 为6.8/5.6/4.6 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为18.5/8.0/11.8 倍，维持公司“推荐”评级。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。
