研究报告内容摘要：
民生策略：A 股年报与一季报全面解析：收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善
看整体： A 股盈利增速现企稳迹象，但营收增速继续下滑，ROE 修复仍待时日。全 A 非金融非两油 2019 年 Q1 营收增速为 8.95%，净利润增速为 2.33%，盈利增速复苏迹象明显，但营收增速仅略高于 2018 年 Q4 的 8.31%，显示需求仍较弱。2019 年第一季度，全 A 非金融非两油扣非 ROE（TTM）分别 6.60%，环比小幅下降，杠杆率、净利率与周转率均拖累 ROE。
盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管 2019 年 Q1 盈利增速出现反弹，但由于营收增长仍然较弱，ROE 仍未出现向上拐点，且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动。从结构上看，各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好，但若二季度以后宏观政策力度减弱，上述行业盈利或受到影响。因此，盈利反弹是否可持续仍需观察。
看指数：主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创。2019 年第一季度，上证指数营收增速高于 2018 年全年，而中小板综、创业板综及全 A 非金融非两油的营收增速均下滑；上证指数 2019 年 Q1 单季度 ROE 较上年同期上升，而中小板综、创业板综和全 A 非金融非两油均下降。
看行业景气度：防御领跑，消费韧性犹存，成长改善明显，周期显著向下。防御性行业 19Q1 营收和盈利增速均达两位数，消费行业收入增长放缓但盈利能力提升，成长行业营收增速仍达两位数，盈利下滑幅度明显收窄，周期性行业营收和利润增速均快速下滑。
看焦点：云计算、5G 业绩亮眼，白酒维持高景气。云计算、5G 一季报表现亮眼，行业维持高景气；半导体业绩分化明显，行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气，大众食品子行业龙头业绩稳健增长。医药重点企业盈利稳�。幸稻捌然厣�。家电家居一季度营收增速有所放缓，后期有望受益于地产行业回暖。
